【导语】3月中旬开始味精价格一路上扬，而主要原料价格呈现偏弱走势，生产企业运营压力减轻，行业盈利整体有所回升。5月份味精市场供需端利空影响加重，导致价格将呈下行趋势，虽然原料成本也相应小幅下降，但降幅预计小于收入降幅，生产企业的盈利或环比下滑。

　　原料成本多样，玉米走势影响较大

　　味精的成本组成较为复杂多样，玉米、煤炭、纯碱、硫酸及合成氨等均属于味精的各项原料组成。将6年的原料价格及味精成本做相关性分析来看，玉米同味精相关性系数最高达到0.89，属于高度正相关的关系，在此以原料玉米的行情变化来分析味精的成本变化趋势。

　　4月份华北玉米价格延续3月份的跌势。一方面是华北基层农户余粮仍有2-3成，随着气温升高，农户售粮持续，粮源有效供应宽松，利空市场；另一方面，终端养殖需求疲软，深加工企业到货量增多，消化量有限，利空玉米价格。随着华北玉米价格下跌，外运价格优势明显，华北粮外流量增加利空东北玉米外流，由此东北玉米价格也难以维持坚挺，但降幅相对有限。根据数据监测，4月18日全国玉米均价2284.85元/吨，比上月同期跌幅2.21%，比去年同期跌幅16.35%。对于味精企业综合成本来看，4月单吨味精原料成本平均7647.6元，较上月同期跌幅3.2%。

　　4月味精价格升至高位企业盈利好转

　　味精生产企业收入主要体现在主产品味精及副产品的收入，自3月中旬开始，头部企业限量签单，挺价心理偏强，味精价格逐步上涨。进入4月，味精价格涨势已明显放缓，且局部高价有所松动，但整体月均价环比仍明显提升。截至4月18日，味精市场全国月均价8180.8元/吨，环比涨幅2.2%，由此味精企业主产品收入较前期增加。副产品方面，4月原料玉米及豆粕价格下跌利空副产品市场行情，且深加工企业货源充足，价格下探为主。截至4月18日，本月副产品平均收入为1101.5元/吨，环比上月略减少38.2元/吨，影响有限。

　　在成本下降收入增加的背景下味精企业盈利持续回升，截至4月18日，未对冲副产品，内蒙古地区味精企业月度盈利理论均值为-314.1元/吨，月环比亏损减少458.8元/吨。对冲完副产品及复合肥，单吨味精盈利1285.9元，月环比增加469.1元/吨。

　　5月份成本收入均有下滑味精盈利或有减少

　　成本方面，华北地区基层及贸易环节粮源供应充足，且农户有麦收腾库需求，而下游企业采购及消费量支撑有限，5月份华北玉米价格仍有小幅下行空间；东北地区粮源多集中到中间贸易环节，低价惜售心态或对价格起到支撑作用，整体来看5月玉米价格窄幅下滑为主，味精成本或受其影响也相应小幅减少。

　　在玉米和味精保持高度正相关的背景下，加之味精市场高价成交不畅，下游各环节避险心态增强，市场成交放量不足，供需差逐步加大，味精价格整体偏弱运行。虽然原料成本也同步小幅下降，但整体来看5月份味精价格降幅或更为明显，预计生产企业的盈利将环比下滑。

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